이번 글에서는 채권과 관련된 용어인 불편기대이론 (Unbiased Expectation Theory)에 대해 알아보겠습니다.
불편기대이론(Unbiased Expectation Theory)이란?
불편기대이론은 장기채권의 수익률이 미래의 모든 단기채권에 예상되는 모든 수익률의 기하평균과 동일하다는 이론입니다.
이 이론은 합리적 기대가정 하에서 미래 금리의 변동에 대한 투자자의 기대가 특정 만기를 가진 채권에 대한 수요를 결정한다는 데 이론적 기초를 두고 있습니다.
불편기대이론의 기본 가정
불편기대이론에는 다음과 같은 기본 가정이 있습니다.
- 투자자는 합리적이며, 미래의 단기채권 수익률을 정확하게 예측할 수 있다.
불편기대이론에 따르면, 투자자들은 합리적으로 미래의 단기채권 수익률을 예측할 수 있다고 가정합니다. 이는 투자자가 신중하고 평가력이 뛰어나며, 이자율에 영향을 미치는 모든 요인들을 고려한다는 가정입니다. - 장기채권과 단기채권은 완전대체 관계에 있다.
불편기대이론에서는 장기채권과 단기채권은 완전 대체라고 가정합니다. 즉, 장기채권으로 얻을 수 있는 수익률과 단기채권으로 얻을 수 있는 수익률이 동일하다고 가정합니다. - 투자자는 위험회피적이다.
불편기대이론은 투자자들이 위험을 회피하는 경향이 있다고 가정합니다. 따라서, 투자자들은 안정적이고 예측 가능한 수익을 추구하여 단기채권보다 장기채권에 투자하는 경향이 있다고 설명합니다.
불편기대이론의 수익률 결정
불편기대이론에 따르면, 장기채권의 수익률은 미래의 단기채권 수익률을 예측하여 결정됩니다.
따라서, 미래의 단기채권 수익률이 상승할 것으로 예상되면, 장기채권의 수익률도 상승하게 됩니다.
마찬가지로, 미래의 단기채권 수익률이 하락할 것으로 예상되면, 장기채권의 수익률도 하락하게 됩니다.
불편기대이론의 예시
미래의 단기채권 수익률에 기반하여 불편기대이론을 이해하는 예시를 살펴보겠습니다.
현재의 단기채권 수익률이 5%이고, 미래의 단기채권 수익률이 모두 5%로 예상된다고 가정해 보겠습니다. 이 경우, 장기채권의 수익률도 5%가 됩니다.
그러나, 미래의 단기채권 수익률이 6%로 상승할 것으로 예상된다면, 장기채권의 수익률도 6% 이상으로 상승하게 됩니다.
이는 투자자가 미래의 단기채권 수익률 상승을 예상하여 장기채권을 매수하기 때문입니다.
불편기대이론의 한계
불편기대이론은 이자율의 기간구조를 설명하는 데 유용한 이론이지만, 현실에서는 다음과 같은 한계가 있습니다.
- 투자자가 항상 합리적인 행동을 하지 않을 수 있습니다.
실제로 투자자들은 항상 합리적이고 예측력이 뛰어나지 않을 수 있습니다. 그렇기 때문에 투자자들이 불편기대이론에 따라 행동하지 않을 수도 있습니다. - 장기채권과 단기채권은 완전대체 관계에 있지 않을 수 있습니다.
불편기대이론은 장기채권과 단기채권이 완전 대체관계에 있다고 가정합니다. 그러나 실제로는 시장에서 여러 가지 다른 요인들이 장기채권과 단기채권의 수익률을 결정합니다. - 투자자의 위험회피 정도는 투자자마다 다를 수 있습니다.
불편기대이론은 투자자들이 위험 회피를 한다고 가정합니다. 그러나 실제로 투자자들은 위험에 대한 태도와 성향이 다를 수 있으며, 이는 장기채권과 단기채권의 수익률을 결정하는 요인으로 작용할 수 있습니다.
따라서, 불편기대이론은 이자율의 기간구조를 설명하는 데 도움이 되는 하나의 이론으로 이해하는 것이 바람직합니다.
그러나 투자자들의 행동과 시장 조건을 고려할 때, 단순히 불편기대이론만으로 모든 상황을 설명하기는 어렵습니다.